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对冲基金的各种策略

发布时间:2019-11-26 16:19:44     热度:
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潜在的对冲基金投资者需要了解这些基金如何赚钱,以及购买这种金融产品时承担多少风险。尽管没有两个对冲基金是相同的,但大多数对冲基金都是使用几种特定策略中的一种或多种来产生收益的。

 

多头/空头股票

 

阿尔弗雷德·W·琼斯(AlfredW.Jones)于1949年推出的第一只对冲基金采用了多头/空头股票策略,如今该策略仍在股票对冲基金资产的最大份额中使用。这个概念很简单:投资研究会发现预期的赢家和输家,那么为什么不对两者都押注呢?以多头为获奖者为抵押融资空头头寸中的失败者。合并后的投资组合为特质(即特定于股票)的收益创造了更多机会,并降低了市场风险,而空头抵消了长期的市场风险。

 

从本质上讲,多头/空头股票是配对交易的一种扩展,在这种交易中,投资者根据其相对估值在同一行业中的两家竞争公司上做多或做空。

 

多头/空头股票是对经理的选股技巧的一种相对低风险的杠杆赌注。

 

市场中性

 

多头/空头股票对冲基金通常具有多头净市场敞口,因为大多数管理者不使用空头头寸对冲其全部多头市场价值。投资组合的未套期保值部分可能会波动,从而将市场时机因素引入总收益。相比之下,与市场无关的对冲基金的目标是零市场净敞口,或者空头和多头具有相等的市场价值,这意味着管理者从选股中获得全部收益。与长期偏向策略相比,该策略的风险更低-但预期收益也更低。


对冲基金的各种策略
 

合并套利

 

市场中立的高风险版本称为并购套利,其收益来自收购活动。宣布换股交易后,对冲基金经理可以购买目标公司的股票,并以合并协议规定的比例卖空购买公司的股票。该交易需满足以下条件:监管部门批准,目标公司股东的赞成票,而且目标业务或财务状况也不会发生重大不利变化。目标公司的股票交易价格低于合并对价的每股价值–一种价差,可以补偿投资者交易未完成的风险以及交易完成前的货币时间价值。

 

在现金交易中,目标公司的股票交易价格比交易结束时的应付现金折价,因此经理不需要对冲。无论哪种情况,无论市场发生什么情况,价差都能在交易完成时带来回报。抓住?买方通常要比交易前的股票价格支付高额溢价,因此,投资者在交易分崩离析时将面临巨大损失。

 

可转换套利

 

可转换债券是将直接债券与股票期权结合在一起的混合证券。一个可转债套利对冲基金通常是长在可转换债券和短期就进入其转换股份的比例。经理们试图保持三角洲中立的头寸,即随着市场波动,债券头寸和股票头寸相互抵消。为了保持三角洲中立性,交易者必须增加对冲,或者在价格上涨时卖空更多股票,并在价格下跌时回购股票以减少对冲,从而迫使他们低买高卖。

 

可转换套利在波动中兴旺发展。股价反弹得越多,就越有机会调整中立型对冲和账面交易利润。当波动率很高或下降时,资金会蓬勃发展,但是当波动率达到峰值时,资金却会挣扎-正如在市场压力时期总是如此。可转换套利也面临事件风险:如果发行人成为收购目标,则转换溢价将在管理者调整对冲之前崩溃,从而导致重大损失。

 

事件驱动

 

权益与固定收益之间的边界在于事件驱动的策略,在这种策略中,对冲基金购买了陷入财务困境或已经申请破产的公司的债务。经理们通常将重点放在优先债务上,这些债务最有可能以票面价格偿还,或者在任何重组计划中削减得最少。如果该公司尚未申请破产,则管理人可能会出售空头股票,押注该股票将在其提出申请或通过谈判进行的债转债交易阻止破产时下跌。如果公司已经破产,则属于初级债务有权在重组后获得较低回收率的资产可以构成更好的对冲。

 

事件驱动型基金的投资者需要耐心等待。公司重组会持续数月甚至数年,在此期间,陷入困境的公司的运营可能会恶化。不断变化的金融市场状况也可能会影响结果,无论结果是好是坏。

 

信用

 

与事件驱动型交易类似,资本结构套利也是大多数对冲基金信贷策略的基础。经理们在同一公司发行人的高级和次级证券之间寻找相对价值。他们还以结构化债务工具的复杂资本(例如抵押支持证券或抵押贷款义务)来交易来自不同公司发行人或不同批次的具有相同信贷质量的证券。信贷对冲基金专注于信贷而不是利率。的确,许多经理人卖空利率期货或国债对冲他们的利率风险。

 

在强劲的经济增长时期内,当信贷息差缩小时,信贷资金会趋于繁荣,但当经济放缓和息差爆发时,信贷基金可能会遭受损失。

 

固定收益套利

 

从事固定收益套利的对冲基金可以从无风险的政府债券中获得收益,从而消除信贷风险。经理们对收益率曲线的形状如何变化进行了押注。例如,如果他们期望长期利率相对于短期利率上升,那么他们将出售短期长期债券或债券期货,并购买短期证券或利率期货。

 

这些基金通常使用高杠杆率来增加原本应不大的回报。根据定义,如果经理错了,杠杆会增加损失的风险。

 

全局宏

 

一些对冲基金分析宏观经济趋势将如何影响全球的利率,货币,商品或股票,并在对他们的看法最敏感的资产类别中持有多头或空头头寸。尽管全球宏观基金几乎可以进行任何交易,但管理人员通常更喜欢流动性高的工具,例如期货和货币远期。

 

然而,宏观基金并不总是对冲–经理人经常进行大笔方向性的押注,有时这种赌注不会成功。因此,回报是所有对冲基金策略中波动最大的。

 

仅空头

 

最终的定向交易者是空头对冲基金–专业的悲观主义者,他们竭尽全力寻找被高估的股票。他们搜寻财务报表的脚注,并与供应商或竞争对手进行对话,以发掘可能被投资者忽略的任何麻烦迹象。有时,经理发现会计欺诈或其他不当行为时会打出全垒打。

 

卖空基金可以提供对冲熊市的投资组合对冲,但它们并非出于胆小。经理们面临一个永久性的障碍:他们必须克服股票市场的长期上行偏见。

 

投资者在向任何对冲基金投入资金之前,应进行广泛的尽职调查。了解基金使用的策略及其风险状况是必不可少的第一步。

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