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清晰了解EBITDA

发布时间:2019-11-05 21:27:17     热度:
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通常,投资者将现金流,净收入和收入作为公司健康和价值的基本指标。但是近年来,另一项措施已进入季度报告和帐目:未计利息,税项,折旧和摊销前的收益(EBITDA)。尽管EBITDA可用于分析和比较公司与行业之间的盈利能力,但投资者应了解,该指标可以告诉他们公司的信息存在严重限制。在这里,我们分析了为何这项措施如此流行,以及为什么在许多情况下应谨慎对待。

 

EBITDA:快速回顾

 

EBITDA是利润的度量。虽然公司没有法律要求披露其EBITDA,但根据美国公认会计准则(GAAP),可以使用公司财务报表中的信息来制定和报告该EBITDA。

 

通常的快捷方式来计算EBITDA是先从营业利润,也被称作利息及税项前盈利(EBIT),然后加回折旧和摊销。

 

收入,税收和利息数字可在损益表中找到,而折旧和摊销数字通常可在营业利润的注释中或现金流量表中找到。


清晰了解EBITDA
 

EBITDA背后的原理

 

EBITDA最早在1980年代中期引起关注,当时杠杆收购投资者审查了需要财务重组的陷入困境的公司。他们使用EBITDA快速计算了这些公司是否可以偿还这些融资交易的利息。

 

杠杆收购银行家提倡将EBITDA用作确定公司是否可以在短期内(例如一两年内)偿还债务的工具。查看该公司EBITDA与利息的覆盖率,可以使投资者了解一家公司是否能够满足重组后将要面对的更高的利息支出。

 

此后,EBITDA的使用已扩展到广泛的业务领域。它的支持者认为,EBITDA通过剔除可能掩盖公司实际业绩的费用,可以更清晰地反映经营活动。

 

容易理解公司的财务状况

 

利息很大程度上取决于管理层对融资的选择,而忽略了利息。税收被排除在外,因为根据前几年的收购和损失,税收可能有很大不同;这种变化会扭曲净收入。最后,EBITDA消除了可用于计算折旧和摊销的任意主观判断,例如使用寿命,残值和各种折旧方法。

 

通过消除这些项目,EBITDA使比较各个公司的财务状况变得更加容易。它对于评估具有不同资本结构,税率和折旧政策的公司也很有用。同时,EBITDA使投资者了解一家年轻的公司或重组后的公司在必须将付款移交给债权人和纳税人之前会产生多少钱。

 

尽管如此,EBITDA如此受欢迎的最大原因之一是,它的利润数字远高于营业利润。它已成为资本密集型行业(例如电缆和电信)中高杠杆公司的首选度量标准。

 

缺点

 

尽管EBITDA可能是广泛接受的绩效指标,但将其用作收益或现金流量的单一衡量指标可能会产生极大的误导。公司可以吹捧其EBITDA业绩,使投资者的注意力从高债务水平和难看的支出转为收益,从而使其财务状况更具吸引力。在没有其他考虑的情况下,EBITDA提供了不完整和危险的财务状况。以下是对EBITDA保持警惕的四个充分理由:

 

没有现金流的替代品:一些分析家和记者敦促投资者使用EBITDA作为现金流的一种度量。该建议对投资者而言是不合逻辑且危险的:对于初学者而言,税收和利息是真实的现金项目,因此,它们绝对不是可选项。不支付政府税款或不提供贷款服务的公司将无法长期营业。与适当的现金流量衡量方法不同,EBITDA忽略了营运资金的变化,即用于支付日常运营所需的现金。对于快速发展的公司而言,这是最成问题的,这需要增加对应收款和库存的投资将其增长转化为销售。这些营运资金投资消耗现金,但被EBITDA所忽略。即使一家公司仅在EBITDA基础上实现收支平衡,也不会产生足够的现金来替代业务中使用的基本资本资产。将EBITDA替代现金流可能会很危险,因为这会给投资者带来有关现金支出的不完整信息。如果您想了解运营现金,只需转到公司的现金流量表。

 

倾斜利息覆盖率:EBITDA可以轻松地使公司看起来像有更多的钱来支付利息。考虑一家营业利润为1000万美元,利息费用为1500万美元的公司。通过增加800万美元的折旧和摊销费用,该公司的EBITDA突然变成了1800万美元,似乎有足够的钱来支付其利息。

 

根据这些费用是可以避免的错误假设加回折旧和摊销。即使折旧和摊销是非现金项目,也不能无限期推迟它们。设备不可避免地会磨损,需要资金来更换或升级。

 

忽略收益质量:从收益中减去利息,税费,折旧和摊销可能看起来很简单,但不同的公司使用不同的收益数据作为EBITDA的起点。换句话说,EBITDA容易受到损益表中的收益会计方法的影响。即使您考虑了由于利息,税项,折旧和摊销所导致的失真,EBITDA中的收益数字仍然不可靠。

 

使公司看起来比它们便宜:最糟糕的是,EBITDA可以使公司看起来比实际价格便宜。当分析师着眼于EBITDA的股价倍数而不是底线收益时,他们会得出较低的倍数。考虑无线电信运营商SprintNextel。2006年4月1日,股票当时的交易价格为其预期EBITDA的7.3倍。这听起来像是低倍数,但这并不意味着该公司是便宜货。作为预测营业利润的倍数,SprintNextel的交易价格高出20倍。该公司的交易价格是其预期净收入的48倍。在评估公司价值时,投资者需要考虑除EBITDA之外的其他价格倍数。

 

尽管EBITDA被广泛使用,但未在公认会计准则(GAAP)中定义。因此,公司可以根据需要报告EBITDA。这样做的问题是,EBITDA不能完全反映公司的业绩。在许多情况下,投资者最好避免使用EBITDA或将其与其他更有意义的指标结合使用。

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